只是过量的新增供应存在种种不确定性。上海同策咨询顾问有限公司研究总监张宏伟说，市场成交的低迷，会令开发商放慢施工速度。而薛建雄则认为，当银根放松，或者楼市调控政策放松时，暂时大于目前销售的实际供应会被市场释放的巨大需求所吸纳，重新产生供不应求的现象。

       瑞银的研究也指出，在2008年调控政策放松后，广州、深圳和北京均出现大幅月销量反弹的现象。其中广州的成交量反弹一度甚至同比超过145%。

      为了避免楼市调控带来的不利影响，开发商作出弃宅转商的调整。

       瑞银统计显示，2011年写字楼的新开工量甚至较2010年同比增加了近50%，而零售类地产的新开工量同比增加超过了20%。

       但李智颖说，她并不看好开发商的上述转型。因为内地的商业地产开发，大多用于销售，而非持有。在开发量增大的情况下，商业地产的销售竞争也会变得更加激烈，进而放慢销售速度。

       事实上，瑞银统计的十多家内地房企中，侧重发展商业地产的SOHO中国和人和商业等的销售情况并不佳。截至去年9月底，SOHO中国的销售目标实现率仅为45%，而人和商业的销售目标实现率也只有62%。

       在销售放慢的背景下，开发商的流动性有可能进一步趋紧。瑞银认为，如果2012年的销售同比下降30%，大部分公司都会遇到现金流压力。而由于土地出让收入的下滑，土地增值税的清算速度会加快。因此，瑞银并不看好内地房地产股今年的盈利，称整体估值将创新低。

       不过，对开发商来说，今年也不全是坏消息。在答复关于今年上半年是否会出现大规模的信托“爆仓”时，李智颖说，至少在香港上市的房地产公司将很少遇到这类问题。截至去年3季度末，房地产业未偿信托贷款已同比减少6%，较二季度下跌46%。而在他们接触的房地产公司中，大多数选择以银行贷款来偿还到期信托贷款，而不是借新的信托借款。

       另外，由于存款准备金率的下调，按揭贷款的发放期将由现在至少3~6个月缩减下来，而大多数公司的负债率也将会较去年有所改善。

       近日瑞银大中华研讨会发布的数据显示，2011~2012年度，全国商品住宅的供应或超出需求20%~40%左右。根据瑞银的估算，只有当新增供应降低28%，市场才能重新回到平衡状态。

      过量的新增供应，让今年的房价走势，可能在去年的基础上呈现下跌。瑞银预测，今年上半年，房价会继续下跌5%~20%，由于房地产市场的整体趋势不被看好，今年国内房地产股的估值也许会再创新低。